● 朱孟依的慢周期模式能否笑到最后

　　「《中國企業家》」7月11日，年僅25歲的朱桔榕被委任為合生創展董事局副主席。成為繼碧桂園楊惠妍之后，第二個年紀輕輕就任職上市公司副主席的家族繼承人。

　　在“華南五虎”（合生創展、碧桂園、雅居樂、富力地產以及恒大集團）之中，朱氏家族最為低調。在朱桔榕上位之前，關于這位年輕的女繼承人的資料并不多。

　　朱桔榕就職數日后，合生創展上海分部傳出包括總經理陳繼平、商業地產中心總監樂約鳴等在內的數十位高管離職消息。一時間外界眼光全部轉向了這位年輕的集團副主席身上。

　　在過去數年時間里，曾空降至合生創展董事會的職業經理人都相繼離開，無論是雄心勃勃的武捷思，還是相對溫和的張懿，都沒能在合生創展留下自己的烙印。

　　如今，朱孟依將幼女扶持上位，對于這家有著二十幾年歷史的傳統房企來說，是建立現代企業管理制度的嘗試終告失敗，還是一個新管理時代的崛起？

　　朱孟依出身貧寒、學歷不高，鮮少公開露面。在房地產發展初期，合生創展就已經擁有操作數十萬平米大盤的能力，并于1998年赴港上市。此后，布局全國的合生創展在一線城市拿下千萬平米以上的優質土地儲備，這其中就包括朱孟依以每平米78元的價格拿下的天津市寶坻區2萬畝土地、計劃投資200億打造可容納50萬人的“京津新城”。

　　“合生創展才是地產界真正的航空母艦。”早年王石的一句恭維被業界津津樂道。

　　2004年，合生創展成為了國內第一家銷售金額逾百億的房企，略高于萬科91億元的銷售業績。不過，與萬科高周轉的開發模式相比，慢周期開發的合生創展的資金壓力要大得多。隨即而來的樓市調控，令公司原本就繃緊的資金鏈越發緊張。

　　這促使朱孟依考慮引入“外人”來解決公司發展問題，武捷思在此時空降至合生創展。武出身中國工商銀行，歷任深圳市副市長、廣東省省長助理，曾協助時任廣東省副省長王岐山成功重組負債近36億美元的粵海集團。

　　朱孟依“三顧茅廬”，開出500萬年薪+2000萬股認股權的條件方成功邀請武捷思加入麾下。

　　“他一直是一個大方的老板。”一位合生創展離職高管告訴《中國企業家》。朱孟依習慣根據自己的判斷做事，手段頗為豪爽。“但他本人卻很儉素，宴請之時他只在自己面前擺一碗蠔仔粥。”

　　武捷思之前，朱孟依并不重視公司在資本市場上的表現。“曾有人建議朱孟依應加強投資者關系的維護，但他并沒接受。他甚至不愿意接待前來調研的機構人士。”上述人士告訴本刊。

　　武捷思的加入，一度拉近了合生創展與投資者的距離。他為合生創展引入淡馬錫以及老虎基金，此后又成功通過配股和發行可轉債籌得大筆資金。

　　期間，高周轉、快速擴張的房企后來居上，與主流發展模式相悖的合生創展則不斷被超越。

　　合生創展希望能夠迎來第二次飛躍的機會。2007年，商業地產機會始現。朱孟依開始四處延攬商業地產人才加入合生創展，同時致力于推動旗下另一平臺公司珠江投資A股上市。

　　然而，這次飛躍卻以中途墜跌告終。朱孟依禮賢下士的姿態與令業內咋舌的高薪都沒有留下武捷思及一眾高管，沒有人能令這個傳統的家族企業成功轉型。

　　曾有報道指出，彼時武捷思曾試圖精簡合生創展組織架構。但因知識背景和經營理念的不同，武無法獲得朱孟依的支持，進而掣肘頗多。

　　另一位曾任職合生創展北京分部的高管告訴《中國企業家》，公司的戰略決策都需朱孟依拍板決定。當然絕對集權的管理作風并不一定帶來問題，業內大佬如王健林、宋衛平莫不如此。盛富資本及協縱國際總裁黃立沖認為，只要決策者有足夠正確的戰略眼光，且能夠令下屬切實執行，依舊會帶領企業走向成功。

　　但朱孟依略顯封閉的性格，使得他與包括武捷思在內的職業經理人之間并沒有建立起足夠的信任與默契。上述離職高管告訴本刊，“朱孟依很少去描述自己對公司的構想，或是提出一個核心價值理念、戰略目標。更多的時候只是做出指令。”當董事、高管提出的建議與其想法不符的時候，朱孟依通常會堅持己見，但事后極少與團隊主動溝通，“這往往令高管們覺得，很多本應執行下去的決策‘卡’在老板那里。”

　　除此之外，武捷思與朱孟依在珠江投資與合生創展地產業務整合方面也存在很大的分歧。最終，武在任期未結束的情況下離職而去。

　　這之后的5年，公司先后經歷了陳長纓、薛虎以及張懿時代，但他們做得并不比武捷思更好。管理層思維的固化使得合生創展一直未能及時掉頭。昔日令外界驚嘆的大盤，如今卻成為不斷吞噬公司現金流的無底洞。這其中就包括上文提及的京津新城，多年來不斷投入卻依舊蕭條冷清。

　　2010年“史上最嚴厲”樓市調控來襲。主要城市限購、打壓高端住宅需求等政策招招命中合生創展旗下項目。2011年，公司營收同比大幅下滑44.31%，5年來營收首次跌破百億，僅為80.08億元。

　　銷售放緩，公司資金壓力陡增。合生創展試圖發行債券來減少資金壓力，但由于模式不被外界看好，再加上管理層動蕩，債券發行難獲投行青睞。這直接導致了合生創展發債的資金成本遠高于同業水平，5年期美元債名義利率高達11.75%.2011年末，其凈資產負債率從51%飆升至72%.

　　與此同時，合生創展還屢屢借助信托進行較高成本融資。2011年、2012年，合生創展資金成本分別為23.74億港元、31.28億港元。

　　而一度被朱孟依寄予厚望的珠江投資，也未能成功登陸A股市場。管理、模式與資本，三大公司發展的驅動力似乎都已停滯，這個老牌的家族房企似乎再難跟上市場發展的節奏與速度。昔日地產航母將就此沉沒嗎？

　　“合生創展在某種程度上與香港地產家族發展模式相近。”黃立沖認為，既然香港的地產家族能夠取得成功，也就不能斷言朱孟依就是錯誤的。

　　事實上，高周轉、快速擴張的房企不過是在玩“面粉與面包”的游戲。地價上漲、房價飆升、賺得的錢再去高價買地——如此不斷輪回。“一日不離場套現，就難說房企真的從中賺取到巨額財富。”黃立沖如是說。

　　今年1月，花旗銀行發布研報指出，合生創展3185萬平米的土地儲備中，有1550萬平米位于北京、上海、廣州以及天津，且地理位置優于包括萬科、中海以及保利在內的房企。截至2012年底，公司每股凈資產高達25.92港元，幾乎是其股價市值的3倍。

　　雖然在過去8年的時間里，合生創展一再錯失機會，但其累積的優質土地使得其根本優勢仍在。

　　接下來的10年，要看房企在金融市場上的表現。多年來，朱孟依在整合家族內部資源的同時，已經潛行至金融領域。朱氏家族屢屢持股農商行股份，并成立珠江人壽保險公司。

　　朱氏家族二代也正在崛起。“她已經開始真正參與公司的決策運營。”《中國企業家》從合生創展有關人士處證實，“公司正在進行架構調整，成立不同的事業部。但不涉及集團董事會和高管層的人事變動。”

　　徹底實現家族管理的合生創展，接下來究竟有怎樣的動作？朱孟依的這一盤棋不到終局，無法斷定輸贏結果。

（原標題：朱孟依的封閉王國）