向來活躍的溫州民間資金并沒有在這個金融寒冬中完全“冬眠”：民間“配資”依然吸引著各路投資客。

“溫州現在有幾百家配資公司，較大的公司掌管著上億資金，有的掌管著幾十億。”溫州理財行業協會常務副會長、秘書長張瓊瑤告訴《第一財經日報》，保守估計，溫州配資的總盤子上百億。

張瓊瑤說，配資模式幾年前就在溫州盛行，一些溫州配資公司已經發展到了全國，開設加盟機構，招募全國炒股、炒期高手成為客戶。而這些公司的資金，基本都來自溫州當地。

所謂配資，就是在證券、期貨操盤者原有資金的基礎上按照一定比例加入投資者資金供使用，配資公司實質是一個一頭尋找操盤者，一頭尋找資方的中介機構，并進行一套風險控制。操盤者和投資者將簽訂一份類似《賬戶委托合同》的文本。

“這其實是民間借貸的一個變種。”張瓊瑤說。

本報記者走訪當地多家配資公司獲悉，投資者進行配資的資金固定收益約為月息1%～1.5%，其年化收益超過一般信托產品，是普通銀行理財產品的2~3倍。從操盤者的角度來看，在“炒房”、“炒礦”、“炒商鋪”、“炒蒜”等機會全部大勢已去后，配資實際帶來的高杠桿給了他們在資本市場賺快錢、以小博大的機會。

雙方的需求匹配，使“配資”在法律和監管的灰色地帶野蠻生長。

投資者：拿不到自己賬戶的密碼

配資到底怎么操作？本報記者首先以投資者的身份來到了溫州一家知名配資公司。在溫州當地的報紙上，這家公司頻頻出現在分類廣告頁面。

公司前臺，碩大的玉雕貔貅和招財貓分立兩邊，統一襯衫西褲著裝的年輕面孔辦公人員正在QQ上或電話里向客戶營銷公司產品。在聽聞記者投資金額可以很大后，一名談吐老道但長相仍顯稚嫩的“總監”級人物接待了記者。當記者要求找更資深的管理層談合約時，該人士無意間透露出，連公司總經理都不過是“80后”，而員工們不少都是“85后”。

但是這樣一家公司，管理的資產規模超過3億元。與之并不協調的是，本報從當地工商獲取的資料卻顯示，該公司注冊資本僅100萬元。其經營范圍為投資管理、實業投資、企業管理咨詢、商務咨詢等。

“有什么好擔心的，你的錢，都在你自己的賬戶上。”接待記者的市場總監單刀直入，“你在自己賬上存500萬的話，操盤者就在你賬上配比20%打款100萬。他會拿600萬去炒股，虧也只虧他自己的100萬。”

這類似于私募結構化產品，只不過這種方式的杠桿率更高，而配資公司則充當中介。對于這樣的操作模式，投資者可以每月得到相當于本金1%的月息，亦即年化固定收益12%.但投資者需要自理其證券（或期貨）賬戶交易發生的手續費。

作為配資公司保護操盤者的一種措施，投資者需在委托合同里簽署兩點：第一，不得自選開戶證券公司，而必須使用配資公司指定的券商，并且無法獲取及更改自己賬戶的密碼，這樣也就無法對賬戶進行任何的操作，包括取出資金；第二，簽訂一定的投資期限后，不得在“封閉期”里要求停止配資。

“指定的證券公司和配資公司是合作關系，用于配資的賬戶和一般個人賬戶是完全兩樣的，配資賬戶有的是點對點的，有的甚至是‘分倉’的，證券公司會協助防止配資賬戶的戶主修改密碼。”另一家配資公司的客戶經理告訴本報。

他表示，知道賬戶密碼的將只有操盤者和配資公司的風控部門專員。只有操盤者有權在一般情況下對賬戶進行操作，而配資公司風控專員有權在觸發風險事件時對賬戶進行操作。

上述是投資者進行配資的基本操作模式。但當本報記者提出12%的年化收益過低、想博取更高收益時，上述市場總監給出了一個“另類模式”：浮動受益。選擇浮動收益的投資者可每周分一次賬面收益：如果該周操盤盈利，操盤手分得收益的八成，配資公司和投資者各分得一成。如果零收益或操盤者發生虧損，投資者當周無收益。

“這種模式我們一般用在炒期貨配資上。”上述總監暗示，他們一般會游說公司長期合作篩選出來的最具實力的操盤者接受這種模式。

操盤者：6倍杠桿的“準高利貸”

投資者的投資是安全的嗎？配資公司在這其中又有著怎樣的利潤配比和風控模式？帶著這些問題，本報記者隨即以操盤者的身份找到了溫州另一家配資公司。值得一提的是，這家公司的管理者和員工，也都是清一色的“80后”。

該公司一名客戶經理告訴記者，根據記者需要資金的額度大小不等，資金的月息成本在2%～2.5%之間，配比的資金按“行規”也是1∶5.若以最高月息計算，操盤者獲取資金的年化利率為30%，參照現值6%的一年期基準貸款利率的4倍而言，已經形成高利貸。

而配資公司在此間的盈利模型也已明確：1%～1.5%的資金差價——以3個億的管理資金來計算，公司的差價收入每月就有300萬~450萬。而據另一名業內人士介紹，部分配資公司在券商這頭也有一些類似于交易手續費返點之類的收入；而一些配資在募集資金冗余的情況下，還參與一些金融機構的存款貼息、沖量等。

對于操盤方，上述客戶經理稱：“你不是說你股票做得很好嗎？只要你的股票平均每月漲個3%，我們幫你配的500萬就為你多賺了5萬（扣減2%資金費用）。”

該名客戶經理繼續介紹，配資公司不分成、也不會截留任何盈利資金。“只要你盈利超過1萬，盈利部分隨時可以提款。”

當本報記者追問這種獲取資金的方式是否合法、放置于他人名下賬戶的資金是否安全時，上述客戶經理表示，屆時會由資方個人和操盤方個人簽訂一份《賬戶委托合同》，“相當于有人自愿請你幫助他料理股票賬戶”，且是“受合同法保護的”。

而配資公司還將進行一個“雙擔保”：既對資方、也對操盤方擔保。“如果你的資金出了任何問題，我們負責賠給你。”

上述客戶經理還強調，這種模式雖然類似于民間借貸，但比之要“劃算”許多：“如果沒有我們提供模式和平臺，你去市場上借這么多資金，怎么可能不要抵押物？”

風控與隱患

操盤者以6倍杠桿率操作著投資者的賬戶，股市風云變幻，如何確保不虧到投資者的本金部分？

以500萬+100萬的配資模型為例，本報暗訪的第一家配資公司的市場總監介紹，配資公司專設風控部門，有專員實時替投資者監管賬戶，并設有兩道風控措施。

其一，是相當于資方資金110%的“平倉線”，在上述模型中平倉位置是550萬。一旦當日股票賬戶虧到550萬及以下，次日操盤者必須將資金補充至600萬再行操作，否則依據合同將有配資公司專員強行平倉。

其二，是“單票不可超過半倉”的強行規定。也就是600萬的賬戶里，單一股票最多不可持有超過300萬元，否則第二天風控專員也會致電操盤者，要求把股票拋到半倉以下。

“單買一只股票，被套牢的風險過大。”上述市場總監說。

可是，有這兩道風控措施就是安全的嗎？僅從相對期貨配資風險較小的股票配資來看，在滿倉的情況下，只要股價下跌8.3%，就意味著賬戶進入“平倉線”。而配資公司不會對操盤者分析的另一面道理是：6倍杠桿還意味著6倍虧損。若是滿倉股票當日跌停，就意味著操盤者的本金損失是60%.

而對投資者而言，面對本報記者關于“如果縮量連續跌停導致股票拋不掉怎么辦”的追問，上述市場總監只是一笑置之：“這概率太低。”

灰色地帶與陽光化

其實，比操作風險更大的，是配資行業本身游離于法律和監管灰色地帶。從全國范圍來看，一些小的配資公司關門、跑路的現象也時有發生。

上海某國有投資公司董事長稱：“正規的陽光私募都需要有正規的投研團隊、正規的對沖機制。配資公司完全達不到，從機制上來看就已經存在風險。”

而對于操盤者承受的資金價（1326.80， -0.20， -0.02%）格實際等同于高利貸，上述國有投資公司董事長認為，這是不合法的，一旦發生法律糾紛或監管檢查，這種借貸合同關系是不受保護的。

從全國情況來看，證券期貨配資行業的高風險和管理體制上的問題，已經導致很多訴訟發生。在風險更高的期貨配資領域，2011年7月8日，中國證監會正式發布了《關于防范期貨配資業務風險的通知》，明確禁止期貨配資業務。

《通知》稱，配資公司經工商管理部門核定登記的范圍多為投資咨詢、投資管理或管理咨詢等，未取得任何金融業務許可牌照，涉嫌超越經營范圍從事資金借貸業務。

《通知》并稱，由于在配資業務中，客戶資金被配資公司控制，其安全性難以得到保障；且配資放大了杠桿比例，加大了客戶財務風險；同時，配置資金進入期貨市場，可能擾亂期貨市場秩序，存在風險隱患。

可是，在監管嚴令禁止的同時，融資融券卻還沒有全面放開，其門檻也過高，普通操盤者難以真正參與。因此市場的相關需求始終存在。

而在民間資本始終有著沖動的溫州，“截流不如引渠”的管理思維或許更加符合當地實際，而讓存在于灰色地帶的民間借貸走向陽光化，已經成為一個社會課題。

在配資公司的議題上，張瓊瑤告訴本報，理財行業協會也在思考，有沒有一種合理的模式、機制或產品，能夠讓存在已久的配資產業鏈擺上臺面，引導其透明化、規范化，納入監管。

而事實上，溫州已經有一家類似的公司“思考投資”選擇走向了陽光私募的道路。據介紹，該公司已經成立了9只基金，收集了好的操盤手，第一個基金目前回報率接近15%.